冰箱：线上线下均价上涨，淡季零售有所承压

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪9月家电主要品类的零售表现。在7-8月较为强劲的销售增长之后，9月白电终端销售有所回落，转入淡季。

白电：9月零售转淡，三季度表现可圈可点。奥维云网抽样数据显示，空调9月销售额同比下滑19.8%，冰箱销售额下滑9.9%，洗衣机销售额下滑8.4%。累计来看，1-9月空调销售额同比下滑5.1%，冰箱销额下滑3.4%，洗衣机销额下滑5.7%。前期虽然受到疫情较大的影响，但国内白电的销售依然表现稳健。单三季度，空调零售额同比增长18.5%，冰箱零售额同比下滑3.8%，洗衣机零售额同比下滑7.3%，白电展现出需求刚性，销售表现稳健。

空调：零售表现回落，线下均价延续上涨。9月空调线上零售量/额同比-9%/-10%，线下零售量/额同比-40%/-34%，合计零售量/额同比-20.0%/-19.8%。由于7-8月热夏的虹吸效应，9月空调销售进入淡季之后，零售表现出现一定回落。Q3空调线上零售额增长30%，线下零售额下滑8%。9月空调线上均价同比-1.1%，线下销售均价持续上涨，同比增长9.9%。分公司来看，9月空调龙头表现与行业接近，而第二梯队企业海尔、海信市占率则有所提升。

冰箱：线上线下均价上涨，淡季零售有所承压。9月冰箱线上零售量/额同比-7%/-4%，线下零售量/额同比-29%/-20%。线上线下冰箱销售均价有所上升，线下零售均价上涨12%，线上均价上涨3%。Q3冰箱合计零售额同比下滑4%，零售量下滑2%，整体表现依然较为稳健。分公司看，9月冰箱龙头海尔、美的表现与行业相近，容声冰箱线上零售表现领先、线下表现则承压。

洗衣机：9月零售环比改善，线上量价微增、线下量减价增。9月洗衣机零售额同比下滑8%，其中线上线下销售额分别+0.7%/-28%，线下零售表现持续承压。环比8月来看，9月洗衣机零售额同比降幅有所收窄。Q3洗衣机零售额同比下滑7%，零售量同比下滑5%。均价方面，9月洗衣机线上线下均价分别+0.1%/+9.4%，线下销售均价保持较高速提升、线上均价微涨。分公司看，9月小天鹅洗衣机表现优于行业，线上线下市占率分别提升6.8/+1.9pct。

重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.47%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.4%、-1.8%至7585/2302美元/吨;冷轧价格周环比-0.4%至4694元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-12.42%、-11.49%、-14.01%;海外天然气价格：周环比-9.0%;资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.04%、-0.19%、-0.01%。

核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明、外销高景气的空气源热泵赛道;白电推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器;厨电推荐高增长强激励的火星人;小家电推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。

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